【水泥行业】水泥行业并购 布局国企改革

    水泥行业并购 布局国企改革

水泥行业并购趋势分析中信建投契机：国际建材巨头实现强强联合2014年4月7日，全球建材行业巨头拉法基和豪西蒙召开电话会议，宣布启动合并计划，预计在2015年上半年完成。全球两大建材集团联合，更有效的发挥规模优势，降低生产成本，为后续的行业并购提供了一个经典的模板。当前国内水泥行业并购主要以大企业兼并小企业为主，拉法基和豪西蒙的并购为国内水泥龙头企业之间的并购打开了想象的空间。

当前我国水泥上市企业的并购重组当前我国水泥行业已经进入了集中度迅速提升的发展阶段，过去六年里前十强水泥企业熟料产量集中度已从20%上升至50%以上，水泥产量集中度也超过了30%。我们整理了近三年上市水泥企业主要的并购活动，主要分为两大类：一类是大型上市水泥企业参股中小型上市水泥企业。另一类是小型上市水泥企业转型跨界。随着行业集中度的进一步提升，可供兼并的小企业标的不断减少，我们认为强强联合的时代即将到来，这是未来几年水泥企业并购发展的趋势。目前a股部分上市水泥企业由于盈利能力优秀、地理位置特殊等原因还是存在明显的溢价，而部分上市水泥企业吨水泥产能价格还是处于行业收购价格区间，我们认为水泥行业强强联合的基础已经具备。

未来行业并购趋势分析我们认为当前大规模并购重组未发生主要有两方面的原因：一是水泥企业的实际控制人大多为国资委，在企业的兼并重组上不如民营企业灵活。二是部分区域水泥企业盈利能力处于历史高位，并购的相对成本较高。新一轮国企改革的推进将打破当前水泥行业各地国资委控股的格局，促进行业内优质资源的整合，加大行业内大规模并购的可能性。从行业盈利的角度来看，华北地区水泥行业长期处于盈利低谷，今年前九个月基本不盈利，拥有并购最好的基础。西北和东北盈利下行，也将具备较好的并购条件。

投资评价和建议当前水泥行业正处于集中度快速提升的阶段，行业内并购和重组多发。随着集中度的不断提升，后续大型水泥企业之间的整合将登上行业并购重组的舞台，混合所有制改革打开了大型水泥企业国资背景所带来的枷锁，未来水泥行业将迎来大规模并购的春天，2015年我们建议重点关注上市水泥公司的并购重组。从大股东背景和区域行业景气度的角度来看，我们建议重点关注华北地区的水泥行业龙头冀东水泥(12.27,0.030,0.25%)和金隅股份(9.02,-0.740,-7.58%)。从行业长期发展来看，我们建议重点关注全国性水泥龙头企业海螺水泥(19.74,0.000,0.00%)、中材股份旗下的天山股份(9.24,0.000,0.00%)、祁连山(9.84,-0.480,-4.65%)和宁夏建材(11.89,-0.080,-0.67%)。

水泥市场进入淡季，布局国企改革

股城网

本周全国水泥市场价格延续跌势，环比回落 0.77%。价格下跌区域主要有江苏、福建、湖北和重庆等部分地区，不同区域价格下调 10-30 元/吨不等。无上涨区域。本周全国跟踪 82 个城市的水泥平均库存为 71.32%，较上周略升0.17 个百分点。其中省会城市水泥库存为 72%，较上周上升 0.5 个百分点。

本周主要区域价格走势

华北地区价格平稳运行。京津冀地区下游需求进一步减弱，水泥企业发货环比再次减少 10%左右，目前农村市场需求基本停滞，重点工程和市政工程仍在继续施工，地产项目施工仍显缓慢。12 月 17 日， “泛华北地区水泥企业冬季错峰生产座谈会”在京召开，由于涉及省份较多，初次讨论各方都有共识，对执行方案各有意见，12 月 27 日将进一步深入探讨。

华东地区价格继续走低。本周福州、南京、上海以及浙江台州等部分地区水泥价格继续走低，幅度 10-30 元/吨，其他地区大体以稳为主。此外，苏锡常地区市场到位价也出现回落，高标号最低到位价出现 275 元/吨，其他企业保持在 285-290 元/吨。 12 月 13 日， 浙江台州地区水泥价格小幅下调 10 元/吨，p.o42.5 散到位价 340 元/吨左右。福建福州袋装水泥价格小幅下调 10-15 元/吨，p.o42.5 散装在当地经销商统一维护下保持平稳。

中南地区价格局部下调。12 月 5 日珠三角地区大幅提价未能实现。从实际执行情况来看：只有部企业执行上调 15-20 元/吨，其他口头涨价的企业并未跟调。广西玉林地区北流海螺受新增产能影响，价格再次下滑 25 元/吨，其它企业价格暂稳运行。12 月中旬武汉以及周边地区价格开始下跌。雷山、世纪新峰和娲石中型企业高标号到位价 290-300 元/吨。亚东、华新和海螺大企业330-340 元/吨。鄂东黄冈、鄂州、咸宁等地区水泥价格同样下调 20 元/吨。娄底地区受新增产能释放影响(湖南海螺二线 5000t/d) ，高标号散出厂价较前期相比回落 60-70 元/吨。郑州地区水泥价格下调 10 元/吨，p.o42.5 散到位价 290 元/吨。 西南地区价格稳中有跌。 12 月中旬， 重庆地区水泥价格出现回落， 幅度 20-30元/吨，目前主城 p.o42.5 散到位价 280 元/吨，东部价格略高在 300 元/吨。

投资策略

12 月 18 日，海螺水泥因重大事项停牌。预计与安徽国资推进国企改革有关，由此拉开水泥行业国企改革大幕。水泥行业是我国市场化程度最高，竞争最为充分的行业之一，也是历次国企改革的积极实践者，通过改革推动了公司大发展。我们认为2015年将是水泥行业国资改革落地年。建议投资者积极实际控制人或大股东是国资背景的相关公司。风险提示煤炭价格大幅上涨，固定资产投资持续下滑。

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